【前言】一份并不长的公告，把韩国服饰集团 F&F 与私募基金 Centroid 的暗战摆到台前。
（ai生成，与内容无关）
今天三大主角：
F&F：韩国领先时尚服饰集团，2021 年战略投资 TaylorMade 并获得关键“书面同意权＋优先购买权”，现已聘请高盛正式准备全面收购TaylorMade。
TaylorMade：成立于 1979 年的美国高尔夫装备巨头，主要研制球杆、球具与服饰，2024 年估值接近 35 亿美元，目前由 Centroid 控股 。
Centroid Investment Partners：始于 2015 年的韩国私募股权基金，2021 年以约 17 亿美元收购 TaylorMade，目前正推进其 30–35 亿美元（约人民币215-251亿元）的退出拍卖 。
正文开始：
一份并不长的公告，把韩国服饰集团 F&F 与私募基金 Centroid 的暗战摆到台前：
Centroid 想挂牌出清手中 TaylorMade，F&F 则亮出 2021 年就埋好的“书面同意权＋优先购买权（ROFR）”，并请来高盛备战。
一旦拍卖继续，F&F 甚至准备走法律程序。
一个本已低迷的消费周期，却让高尔夫品牌估值冲上 30–35 亿美元。
合同里的伏笔：
战略 LP＋ROFR
2021 年，F&F 以 约4亿美元（2.58 亿股权 + 1.42 亿夹层）占比超过 23%，跟投 Centroid 收购 TaylorMade，并在股东协议中写入对重大借贷、股权处分的书面同意权及 ROFR。
在传统 PE 架构里，LP 通常缺乏话语权；F&F 属于“产业 LP”，在交易初期就为二次并购预留跳板。
F&F 手握合同里的关键条款，如今有底气喊停。它已明确表示 Centroid 如违反协议，强行挂牌，不排除走法律程序叫停拍卖，这让 Centroid 的出售计划随时可能被拦下。
估值飙到 35 亿美元：
高尔夫资产的韧性
Centroid 要价 30–35 亿美元，高于 2021 年 KPS→Centroid 17 亿美元的买入价。
同期可比公司 Acushnet (Titleist 母公司) 的估值倍数亦在相似区间（约15.5倍），但考虑到 TaylorMade 的增长势头，Centroid 仍为其设定了非常积极的退出价格。
疫情后高尔夫参与人群扩张，2024 年亚洲及美洲有 700 万+ 非白人球手进入球场，带来硬件与服饰双重消费。 TaylorMade 全球营收攀升至约 11 亿美元，连续三年双位数增长。
高尔夫已由“精英装备”变为“生活方式符号”，加上直面年轻客群的 DTC 渠道，令估值档位出现结构性跃升。Centroid 正是押注这一情绪，在拍卖中拉高竞价。
拍卖还是行权：
法律与资本的拉锯
Centroid 已聘 JPMorgan、Jefferies 做卖方顾问；F&F 则拉拢高盛，宣称“必要时全盘收购”。
两条路径——
公开竞拍：若外部买家（PE 机构或行业巨头）出价超 35 亿美元，F&F 需在 ROFR 期内跟价，否则出局。
法律阻断：F&F 若先赢得禁令，可迫使 Centroid 撤拍，双方改走双边谈判。
眼下看，F&F 明显在主动出招——请来高盛，公开表态收购，不再等拍卖结果，而是一边法律施压，一边资本亮牌，要么逼 Centroid重回谈判桌，要么抬高自己行权时的筹码。
接盘之后：
F&F 能把球杆卖成潮牌吗？
F&F 在中国操盘 MLB 和 Discovery 等品牌已有成绩，MLB 年销破万亿韩元就是明证。若拿下 TaylorMade，这套零售网络和营销打法可以直接套用，加快其在亚洲、尤其中国的落地速度。
TaylorMade 现有渠道集中在欧美与日、韩；若并入 F&F，双方可共享运动会员体系、供应链谈判与亚洲 IP 营销。
把专业球具与潮流服饰打通，既考验品牌调性，也考验库存周转与毛利管理；若做不好，TaylorMade 可能沦为财务投资而非协同资产。
潜在挑战：
球具关税与认证周期。
高尔夫客群与潮流服饰人群重叠度有限。
结尾：观战三问
法律时钟：韩国法院何时对“书面同意权”作出解释？会否先颁禁令？
融资成本：35 亿美元盘子在高利率环境下，杠杆比例与联合贷款能否落地？
整合 KPI：TaylorMade 与 MLB、Discovery 首年能否实现交叉销售？毛利、周转是否同步改善？ 本文内容来源于网络，版权归原作者所有！
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